播音 文稿｜财新 袁小珊
音频剪辑｜龚高
商务 宣发｜孙坤
7月中下旬，上海一家只有十几名员工的软件公司收到通知：本年内，社保缴费基数要提高到上年工资的90%。企业反复沟通后，最终争取到今年先达到70%，但仅这一调整，预计一年就要多增加50万元人力成本。类似通知正在多地出现，有企业被要求达到80%、90%，也有分公司被要求直接做到100%。
社保按实际工资缴纳，本来就是法定义务。但当过去长期存在的“低基数缴费”开始被系统校正，新增成本会迅速落到企业现金流和员工到手收入上。一些外包公司已经开始降薪、转签甚至要求员工承担企业应缴部分。于是问题不再只是“要不要合规”，而是怎样避免合规成本变成裁员、降薪和灵活用工的加速器。
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《夯实社保》，让我们先来看看，在社保缴费基数加速夯实的同时，怎样让合规与减负同步推进，在基金可持续、企业成本和劳动者权益之间找到新的平衡。
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这轮变化首先来自征管方式的改变。过去，社保缴费不实主要依靠职工举报、劳动仲裁或部门抽查发现；如今，社保征管职责划转税务部门后，个税工资、企业申报与社保数据能够更直接地比对。今年以来，“社保夯实率”被频繁提及，各地多要求在三至五年内实现全额实缴。就今年而言，不同地区要求从65%到100%不等，上海、江苏、湖南、广东、四川等地都有企业被要求年内达到90%及以上。各地节奏虽不同，但方向已经明确：按实际工资申报社保，正在从抽查式合规转向更系统的常态化执行。
为什么要夯实？一个直接原因，是低基数缴费既削弱劳动者未来待遇，也影响社保基金的收入基础。《中国企业社保白皮书2025》显示，社保基数完全合规企业占比只有34.1%，仍有三分之二企业存在不同程度的基数不实。全国人大常委会执法检查报告强调：“缴费基数不实既影响社保基金的可持续性，也将拖低未来养老金水平，损害参保人权益。”人口结构变化又进一步放大压力。2024年全国职工基本养老保险财政补贴达到14921.37亿元，在基金总收入中占比近20%；如扣除财政补贴，当年收支差达到-7937.07亿元。做实缴费基数，因此不仅是征管问题，也是社保制度长期可持续的一部分。
但难点恰恰在“做实”的过程。对过去长期按低基数缴费的企业，合规意味着用工成本突然上升。上海那家微型软件公司一年增加50万元；山东一家约100人的批发企业估算，完全达标后每年新增成本约100万元；一家员工超过5000人的企业测算，仅做到80%夯实，今年新增成本就达到千万元级。劳动密集型和利润微薄的企业尤其敏感。成本如果由企业消化，可能压缩利润、招聘甚至岗位；如果向员工转嫁，又会变成降薪和到手收入下降。这里真正需要避免的，是“依法缴费”演化成企业和劳动者重新分摊损失的零和博弈。
现有减负政策并非空白。2019年以来，企业职工基本养老保险单位缴费比例高于16%的省份可以降至16%；失业保险、工伤保险也多次实施阶段性降费。稳岗返还、扩岗补助、困难企业阶段性缓缴，则把减负与稳定就业联系起来。2025年度，通过阶段性降低失业保险费率和缓缴用人单位保费，为市场主体减负1874亿元。但这些措施未必能完全对冲基数做实后的新增支出，尤其是过去长期低基数缴费的中小企业。
因此，更关键的解法，是让“夯实”和“减负”形成制度性联动。短期应保持执行节奏稳定透明，给企业测算和调整成本的时间，并把稳岗返还、社保补贴更多投向劳动用工占比高、吸纳就业能力强的中小企业；中长期则应在基数逐步做实后，动态评估降低缴费率的空间。当前五项社会保险合计缴费额约占职工工资的35%，多位学者因此提出“边夯实、边下调”。只有让劳动者按真实工资缴费、企业在统一规则下竞争，同时给企业明确可预期的减负路径，社保合规才可能从一次成本冲击，变成制度公平和可持续性的真正提升。
本期封面文章作者，汤涵钰、王鸿书。
《谁主AI“光未来”？》
AI算力基础设施热潮，正在把光通信推成GPU之外最受资本追逐的硬件赛道。集邦咨询数据显示，400G光模块2024年全球出货量超过2000万支，较2023年的640万支增长超过3倍；到2026年底，800G及以上规格光模块出货量占比预计将升至60%。中国企业已占据制造端核心位置：全球前十大光模块企业中，中国企业占七席，中际旭创和新易盛两家的高带宽光模块出货量就占全球市场60%以上。
资本因此持续“追光”。中际旭创A股从2025年4月每股不到100元涨至2026年4月接近千元，新易盛同期涨幅超过11倍；业绩也在兑现，中际旭创今年一季度营收194.96亿元，同比增长192%。但高估值也放大了市场对AI资本开支和地缘风险的敏感度。一个多月来，万得光模块指数最多回落超过五成，美国拟限制进口中国光模块的消息，又让板块剧烈震荡。
真正的风险在于，中国光模块企业虽然拥有制造优势，却仍呈现“客户在外、关键部件也在外”的结构。2025年，中际旭创外销收入占比超过90%，新易盛高达96%，部分高速光、电芯片又高度依赖进口。北美AI巨头资本开支能否持续、美国限制是否升级，以及国产高速光芯片能否突破，将共同决定这轮“光周期”能走多远。更多内容请看《谁主AI“光未来”？》。
《韩股杠杆狂潮》
韩国股市“最好的夏天”，只维持了一个月。KOSPI指数从2026年第一个交易日的4309点一路狂奔，6月19日盘中触及9385.59点，半年涨幅高达116%；6月24日，韩国股票账户数量达到1.0877亿个，平均每个韩国人拥有两个以上账户。但行情随后急转直下，7月29日指数跌至5262点，较高点最大回撤超过43%，7月单月跌幅超过30%。
暴跌又被杠杆进一步放大。韩国交易所5月27日一次性上市16只单一个股的2倍杠杆/反向ETF，主要押注三星电子和SK海力士，而这两家公司合计占KOSPI权重超过60%。杠杆ETF每天需要重新平衡仓位，连续下跌时会形成“股价下跌—ETF减仓—保证金追缴和强平—股价继续下跌”的负反馈。SK海力士7月13日暴跌15%时，相关杠杆ETF被迫抛售约50亿美元股票，占该股当日成交额约18%。
这场动荡也暴露出金融创新与监管节奏的问题。韩国监管此前为了把流向海外杠杆产品的资金留在本土，放松了单股ETF的分散投资限制，两个月后便承认未充分评估产品影响。散户占比高、半导体权重极端集中、外资参与度高，再叠加高杠杆工具，使市场波动被成倍放大。杠杆并不会创造收益，它只是把上涨与下跌同时放大。更多内容请看《韩股杠杆狂潮》。
《欧洲高温改变了什么？》
今年夏天，欧洲遭遇的已不只是一次“天气异常”，而是一次社会系统压力测试。自6月中旬以来，欧洲大部分地区连续经历三波持续一周以上的热浪；德国科申录得41.7℃，全国252个气象站打破历史纪录，法国部分地区最高达到43.8℃。截至7月末，法国和西班牙野火过火面积都超过8万公顷，两国总疏散人口超过32万。高温还冲击电力系统：匈牙利首次关闭其惟一核电站，德国公司间电价一度涨至此前的6倍。
更直接的代价来自生命和公共服务。欧洲死亡率监测中心统计，6月底热浪过后，27个国家累计超额死亡已超过1万人；德国截至7月19日约有9800人死于高温相关原因，其中5420人年龄在85岁以上。过去西欧夏季温和，空调普及率长期较低，今年却出现移动空调抢购潮。2026年上半年，中国对欧盟空调出口额达到37.6亿美元，同比增长43.2%。
这也把欧洲长期存在的气候政策争论推向现实：究竟应继续把资源集中在“减缓”——减少排放，还是更积极投入“适应”——让城市、建筑和公共设施能够承受已经发生的高温？空调过去常被视作高能耗的反环保产品，如今连绿党政治人物也承认，“有些地方我们离不开空调”。真正的变化，是极端气候正在迫使政策从单一减排目标转向减排、民生和适应能力并重。更多内容请看《欧洲高温改变了什么？》。
《赤潮警讯》
6月25日，海南澄迈一名养殖户像往常一样开船去查看网箱，却发现平时会扑上水面的鱼一条都没有出现。三个网箱里6万斤军曹鱼死亡，损失超过100万元。此后赤潮沿海南西部和南部海域反复暴发，海南先后启动三轮赤潮灾害应急响应；8月1日，赤潮影响面积约303平方千米，成为海南建省以来致灾面积最大、持续时间最长的一次赤潮灾害。
这次灾害破坏性更强，一个关键变化是藻种。海南过去较常见的赤潮藻主要通过消耗水中氧气危害鱼类，增氧往往还能缓解；此次暴发的多环马格里夫藻却会直接损伤鱼鳃，养殖户即使增氧也无济于事。海南西部又是重要的深远海养殖区，仅昌江一家企业就损失约320万条金鲳鱼苗，价值近千万元；陵水还是全国海水鱼“早繁”苗种核心产区，赤潮因此也威胁后续种苗供给。
赤潮给“向海要粮”提出了另一面的问题：海洋牧场越集中、资产价值越高，对灾害预警和应急能力的要求也越高。海南目前已使用卫星遥感、无人机、水动力漂移预测等手段追踪赤潮，并尝试改性粘土消除技术，现场监测显示喷洒半小时后赤潮生物消减超过75%。但更重要的仍是长期投入，包括跨区域联防联控、保种基地和更可靠的预警体系。更多内容请看《赤潮警讯》。
此外，本期《财新周刊》还有关于绿色信贷、金融机构治理、未成年人严重暴力犯罪以及AI安全风险等内容。在下方的链接中，也可以找到过往所有《财新周刊》文章。升级订阅财新通，你不仅可以读到上述精彩报道全文，还可畅览财新全部文章。
