播音 文稿｜财新 杨律
音频剪辑｜龚高
宣发 商务｜孙坤
今年夏天，极端高温席卷欧洲，便携式空调陆续断货，英国制冰机销量同比增长10倍，德法电风扇和冷风扇销量增长超过3倍，连国土深入北极圈的瑞典，风扇订单也同比暴涨375%。中国企业随即加班排产、改走中欧班列。2026年上半年，中国对欧盟进出口额同比增长10.2%，需求看起来仍然旺盛。
但一个反常现象正在发生：中国产品在欧洲越受欢迎，进入欧洲的门槛反而越高。新能源汽车被加征反补贴关税，赴欧建厂要面对补贴审查和本地化比例，跨境电商也进入税费、产品安全和平台责任全面收紧的新阶段。欧洲需要中国商品和投资，又担心自身工业被替代。
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《中欧经贸博弈时刻》，让我们先来看看，欧洲真正担心的为什么不只是贸易逆差，而是中国出口结构升级正在触碰它最核心的制造业基础。
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中欧矛盾的关键，不是中国卖给欧洲的东西简单变多了，而是卖的东西变了。2020年以来，中国对欧出口主力从中低端电子制造，逐渐转向电动汽车、工业机械和新能源设备。欧盟从中国进口的工业机械和汽车所形成的贸易逆差，从2021年的1454.7亿欧元增至2025年的2053.3亿欧元，五年增长四成。同期，欧洲在全球资本品出口中的份额由54%降至43%，中国则由7%升至24%。当竞争进入汽车、机械和电池，贸易问题就变成了产业安全问题。
欧洲的焦虑还来自两面夹击。美国是欧盟最大的单一出口市场，但2025年欧美达成协议后，美国对欧盟大部分商品征收15%的统一关税。2026年一季度，欧盟对美出口同比减少三成。另一边，中国是欧盟最大的供应国，2025年欧盟对华货物贸易逆差达到3598亿欧元，今年前四个月又同比扩大近一成。最大外部市场在收缩，制造业竞争压力却在上升，“去风险”、反补贴和本土产业政策由此被捆在一起。
新能源汽车是这场博弈的最前线。2020年，中国车企在欧洲注册量只有约5万辆，2025年已接近70万辆，2026年预计超过130万辆。欧盟从2024年起对中国产纯电动车加征反补贴关税，上汽适用的额外税率最高达到35.3%，但关税并未阻止销量增长：2026年一季度，中国对欧盟纯电动车出口22.1万辆，同比增长超过90%。车企又迅速转向插电混动，2026年前五个月出口量仍同比增长155%。欧洲担心的不是短期低价，而是中国企业形成持续替代能力。
但欧洲也不能简单把中国企业挡在门外。电动化转型需要电池、整车、光伏和资本投入，欧洲自身还有约250万辆汽车年产能处于闲置状态。因此，价格承诺和本地建厂成为新的谈判工具。《工业加速器法案》草案要求，获得公共采购或补贴的电动车必须在欧盟组装，除动力电池外，占车辆成本70%的零部件要产自欧盟，动力电池至少三个核心部件也要本地生产。欧洲真正想要的，是把产品出口转化为本地投资、就业和研发，并把价值链控制权留在欧洲。
跨境电商面临的是同一种逻辑。2025年，约59亿件低价值商品直接寄往欧盟消费者，其中超过90%来自中国；这些包裹占欧盟进口商品数量的97%，金额却只占2%。7月1日起，欧盟取消150欧元以下小包关税豁免，每个包裹内的每类商品征收3欧元临时固定关税，并把产品安全、清关申报和追溯责任更多压给平台。监管已从边境收税深入供应商审核、环保认证和平台责任。
所以，中欧经贸博弈并不是一场简单的关税战。它争夺的是产业增加值留在哪里、就业由谁创造、技术标准由谁制定。中国企业未来不能只靠价格和出口速度，还要本地生产、合规经营和建设品牌；欧洲则必须回答，层层加码的保护能否真正换来产业升级，还是只会提高绿色转型和消费成本。双方真正要谈的，是下一轮全球制造业分工如何重新划线。
本期封面文章作者，卢羽桐、余聪、包云红、屈运栩。
《TRS暗门》
6月23日晚间，多家券商接到监管窗口指导，暂停私募证券投资基金跨境总收益互换新增规模，存量业务到期后平仓。在富途、老虎等跨境投资通道收紧后，TRS一度被视为资金出海的“漏网之鱼”：客户不直接持有境外股票，而是与券商签订合约，获得标的涨跌收益，券商再通过香港子公司或境外机构完成对冲。
截至2024年底，证券公司收益互换存续名义本金达到8462亿元，其中挂钩境外资产的规模约4739亿元，占比56%。这项原本用于风险管理的工具，在中国市场长期绕不开配资加杠杆和资金出境。部分港股互换过去可提供约2倍杠杆，DMA最高甚至可放大至4倍；更棘手的是，真实客户不会直接出现在股东名册中，交易在境内呈现为券商对冲账户持仓。2021年Archegos正是借助单一股票TRS，把风险敞口从约100亿美元推高至1600亿美元，最终造成逾100亿美元损失。
11月施行的《衍生品交易监督管理办法》将建立交易报告库，并要求跨境业务报送交易信息。但境外客户通过不同券商累积的头寸如何统一统计、TRS是否与现货持仓合并披露，仍待明确。更多内容请看《TRS暗门》。
《霍尔木兹分水岭》
7月14日，两艘在美军护航下穿越霍尔木兹海峡的超大型油轮遭导弹袭击。其中“Mombasa B”号过去一个月已至少六次往返海峡，每趟赚取近千万美元超额收益。它所属的韩国长锦商船在波斯湾部署近40艘类似VLCC，趁国际航运公司避险撤离，几乎垄断了海湾原油的穿梭接驳业务。
新的运输方式，是把波斯湾原油运至海峡外的阿曼湾，再通过船对船转运交给客户油轮。部分船只通过阿曼一侧航道、关闭AIS信号“暗度陈仓”，阿曼湾因此变成原油“水上集市”。国际能源署数据显示，6月海湾石油出口量环比增加650万桶/日，升至1610万桶/日，但仍低于战前2400万桶/日。油价也在供应恢复和地缘风险之间剧烈摇摆，市场反复在过剩预期和安全溢价之间切换。
这场危机正在改变的不只是运价。高盛预计，到2028年底，海湾有效管道输送能力将超过1400万桶/日，六成以上战前出口可绕过海峡；阿联酋退出OPEC后，也在加快扩大产量、争夺亚洲市场。霍尔木兹的重要性仍不会消失，但石油运输、定价权和海湾国家关系都在被重新排列。更多内容请看《霍尔木兹分水岭》。
《复杂局面下如何稳经济》
2026年上半年，中国GDP同比增长4.7%，仍在年初4.5%—5%的目标区间；但二季度增速降至4.3%，环比增长0.9%，经济动能有所减弱。与此同时，二季度名义GDP增长5.9%，GDP平减指数结束连续12个季度为负，价格持续低迷的局面开始变化。
宏观数据与微观感受之间的“温差”仍然存在。国家统计局原副局长盛来运概括了三个原因：价格幻觉、产能过剩和分布不均，“20%的新动能难以对冲80%传统动能的削减”。上半年，高端制造、数字经济和现代服务等新动能对经济增长的贡献率超过四成，但房地产、基建等传统动能偏弱。6月集成电路出口额增长121.9%，其中价格上涨122.7%，数量反而下降0.4%，意味着高增长对就业和实际需求的带动有限。
政策重点因而不只是托住总量，还要改善微观主体的资产负债表和预期。上半年新增专项债发行2.1万亿元，完成全年限额的47%；到2030年，社会消费品零售总额目标约60万亿元，服务消费将成为增量重点。多位研究者建议保持政策连续性，避免急刹车、急油门，用“耐心政策”推动新旧动能转换。更多内容请看《复杂局面下如何稳经济》。
《热浪侵袭下的动物》
2026年的极端高温正在同时冲击人类和野生动物。美国独立日当天，华盛顿气温升至39℃，44人重度中暑；法国6月24日至26日三天记录了逾1000例超额死亡。对全球3万多种两栖动物、鸟类、哺乳动物和爬行动物栖息地的研究显示，在中高排放情景下，到本世纪末，74%的栖息地将暴露在热浪之下。
动物付出的代价不仅是死亡。墨西哥气温逼近45℃时，吼猴从树上坠落；斑鸫鹛在38℃环境下掌握颜色与食物关联所需的尝试次数，是平时的2倍；雄性孔雀鱼经历热浪后，大脑组织出现空泡化，迷宫解谜效率和反捕食能力下降，甚至对异性的兴趣也明显减弱。高温迫使动物把更多能量用于降温，在警戒、学习和社交之间做出牺牲，行为改变只是生理压力的外部表现。
更隐蔽的风险来自繁殖。海水平均温度达到20℃时，仅约两成雌性海胆卵子能够成熟；波动水温下，雄性成熟精子比例从81%降至48%。白珊瑚“不孕不育”的成年个体比例从11%升至58%。动物可能熬过一次热浪，却留下数周、数月甚至终身的生殖和认知损伤，最终通过食物链影响整个生态系统。更多内容请看《热浪侵袭下的动物》。
此外，本期《财新周刊》还有关于英国新首相、城投转产投、家庭式养老以及互联网平台布局陪诊等内容。在下方的链接中，也可以找到过往所有《财新周刊》文章。升级订阅财新通，你不仅可以读到上述精彩报道全文，还可畅览财新全部文章。
