播音 文稿｜财新 杨律
音频剪辑｜龚高
商务 宣发｜孙坤
今年3月，英伟达提出给工程师分配相当于年薪约一半的Token。几乎同一时间，Uber却在四个月内耗尽全年AI预算，开始限制员工使用Claude Code、Cursor等工具。一个把Token当作新的职场资源，另一个发现Token已经成为失控的成本。
过去，Token只是大模型切分和处理文字的技术计量单位。如今，随着智能体开始连续工作数小时、多个智能体协同完成任务，它正在变成企业真正需要采购、分配和核算的生产资料。AI能做多少工作，越来越取决于企业买得起多少Token、如何让每一个Token产生价值。
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《Token经济已来》，让我们先来看看，Token如何从一个技术单位变成企业的新型生产资料，并重新分配AI产业链上的成本、利润和入口。
————————————
Token经济首先由需求爆发推动。早期聊天应用中，用户一次交互通常只有数百字；推理模型普及后，单次输入输出提升至约1万Token，今年平均长度又升至5万Token以上。Claude Code、Codex等编程工具和智能体进一步放大了消耗：任务越复杂、执行时间越长、参与的智能体越多，Token需求就越接近指数增长。中金预计，随着单任务复杂度、使用时长与渗透率协同提升，日均Token消耗有望再增长5倍以上。
需求猛增，却没有立刻带来稳定的价格体系。GPU、存储芯片、光模块、电力和液冷全面趋紧，新采购算力综合成本已达到2025年的1.5倍至2倍。AWS、谷歌、OpenAI以及国内云厂商和模型公司相继提价，智谱一季度API定价环比增长83%，调用量仍增长超过4倍。但另一边，DeepSeek把V4-Pro价格调整为原定价的四分之一，小米部分模型降价幅度最高达99%。涨价是为了覆盖短缺的基础设施和资本开支，降价则是为了扩大调用量、提高算力利用率并争夺开发者。Token价格看似混乱，背后其实是不同商业目标的直接碰撞。
短期成本上升，并不改变长期降价趋势。模型只有足够便宜，才能大规模进入办公、金融、制造和消费场景；但价格下降又会压缩模型厂商利润。因此，推理加速、模型调度、长期记忆和异构算力优化等“中间层”服务开始升温。硅基流动2025年收入同比增长超过650%，今年4月平台日均Token吞吐量达到5785亿次，6月完成超20亿元融资并递表港交所。它们不一定拥有最强模型，却通过提高硬件利用率、控制延迟和成本，把昂贵算力转化为更稳定的Token供给。
企业是下一轮Token需求的核心。AI办公正在从辅助写作的Copilot模式，转向智能体直接完成文档、表格、审批和跨应用协作。钉钉、企业微信、飞书、WPS和商汤等密集推出办公智能体；微信、支付宝、千问和豆包则继续争夺生活与交易入口。入口一旦被AI重构，改变的不只是交互方式，还包括广告排序、流量分配、支付确认以及平台与商家的关系。谁掌握用户意图，谁就可能决定任务交给哪个应用、哪家模型以及多少Token。
人才结构也随之改变。AI基础算法与模型人才需求占比已从2022年的约50%降至2026年一季度的20%，智能体构建和生成式AI应用需求则快速增长。前沿部署工程师FDE、Agent Harness工程师正在成为新岗位：他们既要理解行业流程，又要把业务需求转化为可执行的智能体。AI进入企业后，真正稀缺的不再只是训练模型的人，而是能把模型嵌入组织、让投入形成回报的人。
目前，Token经济的利润仍主要集中在上游硬件。2025年，英伟达和三大存储原厂营业利润合计超过1600亿美元；模型厂商却普遍承担高昂的训练与推理支出。正如一位国际云公司中国区高层所问：“如果Token势必成为下一代的电力，数据中心是电厂、大模型和云公司就是电网”，那么模型和云服务最终是否也会走向基础设施式的低利润？答案尚未确定，但竞争标准已经改变：企业要的不是最贵、最强或最便宜的Token，而是能够稳定完成工作、算得清投入产出比的Token。
本期封面文章作者，顾昭玮、杨子锐、关聪、屈运栩。
《强震考验委内瑞拉》
6月24日，委内瑞拉北部在39秒内连续发生7.2级和7.5级浅层强震。这是典型的“双震”序列：第一次破裂很可能通过应力传递触发第二次破裂，使已经受损的建筑在不到一分钟内再次承受更强冲击。加拉加斯和拉瓜伊拉州大量高层建筑倒塌，一名中企员工形容，冲出酒店后仍觉得地面在强烈抖动，像“人站在波浪上”。
截至7月1日，地震已造成2295人死亡、11267人受伤，超过5万人失联。联合国开发计划署初步估计，直接物质损失约67亿美元，相当于委内瑞拉GDP的6%，尚未计入经济中断和长期重建成本。软土盆地的放大效应、老旧混凝土建筑和不足的抗震加固，使灾害后果进一步扩大；医疗体系也因医院受损、药品和医护人员短缺陷入“极端压力”。
更深的考验来自政治与经济。这个拥有全球最多已探明石油储量的国家，已经历十余年经济危机、恶性通胀和公共服务失修；马杜罗被美军控制后，临时政府正处于转型期。地震既考验救援和重建能力，也可能重塑政府合法性以及美国在当地的影响力。更多内容请看《强震考验委内瑞拉》。
《BBA重估中国市场》
2026年5月，中国燃油车零售量同比下降39%，豪华品牌下降31%，奔驰、宝马、奥迪在华没有一款车型单月销量过万。燃油车基本盘快速萎缩，宝马下调全年业绩指引，奔驰启动新一轮裁员，奥迪一季度在华利润同比下滑超过80%。曾经依靠发动机、变速箱和百年品牌构筑的壁垒，正在被电动化和智能化重新定价。
中国品牌的冲击不只来自价格。空气悬架、智能座舱和高阶辅助驾驶不断下放，“平替思维”削弱了传统豪华品牌溢价。德国汽车研究中心执行总监Beatrix Keim直言，豪华品牌仅凭“德国原产地”标签，已无法为品牌溢价提供合理解释，中国车企正在成为游戏规则的制定者。BBA因此加快本土研发：奔驰与Momenta合作，宝马提高中国团队权限，奥迪新设上海技术中心。
但“唱衰BBA”也并不客观。高端消费者仍重视品牌、渠道和长期服务，新能源汽车技术趋同后，品牌确定性可能重新获得权重。5月主流合资品牌新能源销量逆势增长51%，豪华品牌增长8%。未来中国高端市场更可能形成新老豪华并立，而非简单替代。更多内容请看《BBA重估中国市场》。
《厄尔尼诺再来》
2026年5月，赤道中东太平洋进入厄尔尼诺状态。国家气候中心7月2日进一步上调判断，预计夏秋季将形成一次东部型强—超强厄尔尼诺事件；中国科学院大气物理研究所的预测显示，形成海温距平2.0℃以上强事件的概率超过90%。世界气象组织也已呼吁，为一场可能强烈的厄尔尼诺做好准备。
风险已经提前显现。5月，广东阳江河口镇24小时降雨量达到1058.5毫米；6月，汕尾部分地区24小时降雨量达到769毫米。厄尔尼诺会改变全球大气环流和水汽输送，使强降水、干旱、热浪和台风增强的概率上升。但需要明确：“厄尔尼诺不是直接制造某一次暴雨或热浪，而是改变大尺度气候背景，使某些极端事件发生的概率上升。”
今年更值得警惕的是北方。近五年，北方暴雨过程次数较上世纪90年代偏多50%，综合强度偏强50%；雨带北移、厄尔尼诺发展和东北冷涡活跃叠加，使北方防汛从“备多战少”变成“常态大考”。水利部判断，主汛期北方洪涝偏重，局地极端暴雨洪水偏多。更多内容请看《厄尔尼诺再来》。
《小红书的变与不变》
小红书正同时押注世界杯、港股上市、AI和海外业务。一名战略投资方人士用一句话概括这家公司：“小红书乱七八糟但生机勃勃。”到2026年4月，小红书月活用户突破4亿；世界杯首周，相关话题浏览量超过71亿次，部分场次观播用户中男性占比超过70%，平台借体育内容突破原有女性和高线城市用户结构的意图十分明确。
流量扩张不等于商业闭环。世界杯吸引了伊利、比亚迪、阿迪达斯、京东等品牌，但赛事转播对电商拉动并不明显。小红书仍高度依赖广告，电商则在买手、生活方式和非标“好货”之间寻找定位。与此同时，市场传出其港股上市和310亿美元估值消息，但上市仍要面对架构、监管审批和营收持续增长等问题。
小红书真正不变的资产仍是社区内容。它正在增加长文、播客、科技、游戏和二次元内容，并把AI Skill平台列为战略项目；但人员流动、项目目标模糊、软广和AI低质内容也持续侵蚀社区信任。对小红书而言，增长的关键不是再复制一个电商或搜索平台，而是在扩张中保住真实经验和消费决策价值。更多内容请看《小红书的变与不变》。
此外，本期《财新周刊》还有关于科技金融、人民币外汇期货、医疗数据交易以及北约峰会等内容。在下方的链接中，也可以找到过往所有《财新周刊》文章。升级订阅财新通，你不仅可以读到上述精彩报道全文，还可畅览财新全部文章。
