二零二零年九月，向來不碰科技新股的伯克希爾哈撒韋，破天荒參與了雪花 Snowflake 的首次公開募股。四年之後，伯克希爾全部清倉，算下來幾乎是平進平出，基本是一筆死錢。一家收入翻了好幾倍、增長強勁的明星成長股，為什麼連巴菲特的公司用內部價買進、拿了四年，都幾乎沒賺到錢？這背後，藏著價值投資裡最樸素、也最容易被忽略的一條鐵律。 這一期，我們不談股價的短期波動，而是回到生意的本質。我們會講清楚雪花到底是做什麼的，理解它那套和普通軟件公司完全相反的按量收費模式，看懂為什麼這是一家會主動開發功能、來減少自己短期收入的公司。我們會誠實面對它的問題：高達收入百分之四十以上的股權激勵、持續擴大的會計虧損，以及那條因為擁抱開放格式而正在被自己親手削平的護城河。 我們也會直面那個讓所有看多者最不舒服的事實：還沒上市的對手 Databricks，估值已是雪花的兩倍，收入規模更大，增速還快了一倍。最後，我們回到芒格的能力圈和那個太難了的籃子，一起想清楚：站在今天這個價格，雪花到底是值得等待的好生意，還是一道應該被誠實承認看不透的難題？ #價值投資 #Snowflake #成長股 #護城河 #股權激勵 Rss Apple Podcaster →
