欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫宁德时代三季度业绩爆雷，估值更超跌，来自棋行者。
宁德时代交出了第三季度的答卷：
营收1652.2亿，同比增长59%；归母净利润212.5亿，同比增长15%；扣非净利润188.6亿，同比增长15%。
单看同比都还不错，顶多说个增收不增利。可翻到环比那一刻，我就不由自主地叹了口气。
不妨把时间往回拨一拨。8月份梳理三季报预期的时候，市场预期归母净利润大概是250亿；9月底三季度收官，基本给到了230到240亿；进入10月份，陆续就有机构下修到220亿。
这串数字背后，有个质的变化：二季度净利润是225.5亿，三季度做到230亿那就是环比增长，做到220亿那就是环比下滑，性质上完全不一样。
结果出来是212.5亿，环比下滑5.8%，扣非净利润更是环比下滑9.8%。显然是低于预期了，甚至有点爆雷。
一如既往，财报发出没多久就是业绩会。全程听下来，我总结出逻辑如下：
首先，排产和交付都是同环比增长，产能也在加紧节奏。营收增速没有问题，那就是盈利的问题。
对盈利的影响因素，拆开看是产品结构和税费端（消费税和出口退税）。产品结构是季节性波动，是小问题，核心就要看税费能不能往下游传导。
如果下游日子滋润，传导自然就顺利，如果下游客户本身也艰难，传导就没那么容易。说白了，最底层的逻辑还是看需求。
今年四季度需求不会有太多好转，消费税是整季度影响，同时和客户谈价没那么快，估计利润端还是有压力。
管理层依然给到明年需求20%到30%的增速预期，其中国内乘用车和储能增速可能没那么高，国内商用车和海外动储都延续增长。
这里面还有一句话，我觉得含金量很高：对明年需求可能不至于太乐观，但对市场过于悲观有点意外。
再往下翻，所有财报科目的变动，基本都是上面这段话的“果”：固定资产和在建工程增长，是产能扩张和换电桩建设；存货增长，是月均出货量提升了，周转天数依然稳定；经营性现金流减少，要建产能，也给到上游供应商一些让步和支持；减值增加，是三季度碳酸锂价格的波动；税金增加，就是消费税和出口退税；研发增长，是投新技术和新产品，不会轻易降下来……
一项项对下来，心里多少踏实些。我的希望是：单位盈利下降只是中短期的冲击，长期还是要能够保持稳定。
再落到估值上。
三季度净利润环比下滑5%到10%，而三季度股价下跌26%，10月份至今又下跌11%。情绪的波动，要远大于基本面的变化。
有位卖方小伙伴说了句话：“市场对宁德业绩有点过于苛责了，今年15倍的行业还要啥自行车，很多上市公司的业绩一直超预期，也没看到涨呀。”
宁德前三季度净利润是645亿。就算四季度同比增速也只有15%，大概能做到250亿，全年差不多就是900亿，和此前给到的谨慎预期差不多。
今天收盘总市值是12192亿，差不多13.5倍P E，基本就是上市以来的底部估值，几乎要回到2024年初的水平。
还有个绕不开的话题，是“去宁德化”，正好有些新的思考能分享。
确实有些伙伴暂时“分手”了，例如理想和小米找到了新伙伴，众所周知；
但也有些伙伴进一步携手，例如这周引望（华为鸿蒙系列）和宁德签约，把乾崑智驾与巧克力换电网络打通，再例如奇瑞和宁德成立了第二家合资电池公司。
根据第三方数据，前三季度国内动力电池累计装车量576.3吉瓦时，同比增长16.7%，其中宁德时代装车量253.68吉瓦时，市占率44.16%，同比还提升了1.4个百分点。
商业关系就是这样，没有谁好谁不好，而是每个阶段都在寻找更适合的合作伙伴：最近就有个现成的例子：美国肯德基宣布，从2027年起把全美门店的饮料供应商由百事换成可口可乐，双方约40年的缘分就此告终。
其实想想，自媒体和读者的关系是这样，基金经理和投资人的关系也是这样。
行者路上，就像一辆开往未来的火车。中途有人上车，就有人下车，也有人能从起始站一直坐到终点站。但这辆车最终能开到哪里，绝对不是乘客决定的，而是掌舵人把控，或者是基因早就注定。
宁德这班时代列车，速度确实很快，但一路要经过翻山越岭。是坐几站就换乘，还是一路陪伴到底，就看每个人怎么选了。
