欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫科技回调到哪了，来自水牛塘塘主。 结论：对比二零二一年12月之后的科技回调，本轮科技回调幅度已基本接近上一轮，但本轮下跌时间压缩得极短、速度更快，底部已至，反弹可期。 7月以来的科技回调迟迟不休，击溃了很多人的心理防线，不乏很多专业投资者或管理人。 现在走到哪一步了？ 我把二零二一年12月和本轮调整按收盘价重新算了一遍： 1）下跌时间：二零二一年12月中下旬高点到二零二二年4月26日，双创指数下跌历经4个月，本轮若从7月初开始计算，双创指数下跌已达3个半月； 2）下跌幅度：上一轮中创业板指、科创综指、中证新能、国证芯片分别下跌38.5%、40.6%、43.4%和42.7%，本轮中这四个A股指数分别下跌36.6%、37.2%、34.5%和45.5%。 3）反弹幅度：上一轮中，从4月低点到当年7至8月高点，创业板指、科创综指、中证新能、国证芯片分别反弹32.5%、44.4%、65.9%和31.1%。而本轮中，8月已经出现过13%至22%的反抽，随后再次下探。 4）海外环境有相似，也有差别：二零二一年底是美联储从零利率启动暴力加息，利率从地板往上打，估值杀的持续性和烈度都拉满。而二零二六年7月的触发因素是美联储按兵不动、长端美债收益率曲线急剧陡峭化，30年期一度升至5.20%。本轮更像是利率已经在高位，边际上不是“从无到有”的收紧，而是高位震荡中的预期摇摆。同样的估值压制，前者是趋势性收紧，后者更像阶段性扰动。 5）托底资金量级不同：对比上一轮，本轮救市资金量级远超之前，从平准基金介入的主流ETF来看，单日净申购量级多在几百亿之上，而上一轮的单日净申购量仅有几十亿量级。从托底量能来看，其实已经消化了更多潜在跌幅空间。 6）叙事逻辑差异：新能源是“渗透率叙事”，空间可测算、产能有周期、政策有边界，越接近饱和越容易遇到天花板，本质更偏制造业的规模与成本竞争。AI是“迭代叙事”，作为通用目的技术，模型能力、算力成本和应用场景持续演进，应用边界不断外扩，天花板被一轮轮技术迭代不断推高。 所以两者不能简单用同一把估值尺子。新能源看渗透率与产能出清，新能源更偏产业周期，AI看技术迭代与应用落地速度，更偏长期科技变革。但估值最终都需要业绩兑现。 综上，基准判断是，本轮已进入回调中后期，短期具备超跌修复条件，但仍在持续磨底中，下跌冲击在逐步钝化。先观察10%左右的修复能否出现，以及反弹后能否停止创新低。若美债收益率持续回落或走平，国内盈利预期企稳（季报行情可期），则有机会升级为20%至30%的中级反弹。若美债重新上行、指数继续放量创新低，科技的磨底时间或许还会持续。 建议增加红利价值、尚在估值低位的新质生产力板块等差异化风格仓位进行对冲，一定要避免仓位过度集中带来损耗。买在无人问津时，不是盲目抄底，而是在情绪退潮后，仍对产业趋势保留一份清醒。 风起于青萍之末，真正的修复，常常从无人愿意谈论的时刻开始。（数据截至二零二六年10月16日） Rss Apple Podcaster →
